Note pédagogique

Le MASI Gravity Index : pourquoi un cours de Bourse ne dit rien, et ce qu'on cherche à mesurer

Le MASI Gravity Index mesure, jour après jour, de combien la Bourse de Casablanca s’écarte de sa propre trajectoire de fond. Il ne dit pas si le marché va monter ou baisser. Il dit où l’on se trouve.

1. Le problème : un cours de Bourse ne vous dit presque rien

Le MASI Gravity Index (MGI) mesure de combien la Bourse de Casablanca s'écarte de sa trajectoire de fond. Il répond à une question qu'un cours seul ne peut pas trancher : où en est le marché par rapport à sa propre référence ?

Le MASI a clôturé à 18 931 points le 28 août 2026. Cette information, prise seule, est inutilisable. Elle ne répond à aucune des questions que se pose réellement un investisseur :

Est-ce cher ? Par rapport à quoi ?
Le marché a monté de 12 % en cinq mois — est-ce un rattrapage normal ou un emballement ?
Quand tout le monde panique, comment savoir si la panique est justifiée ?

Le problème n’est pas le manque de données. C’est le manque de référence. Un thermomètre sans graduation ne sert à rien : il faut savoir ce qu’est la température normale du corps avant de parler de fièvre.

Sur les grands marchés, cette référence existe : on compare le prix aux bénéfices des entreprises — c’est le fameux ratio CAPE de Robert Shiller. Au Maroc, cette comparaison est difficile à tenir au quotidien : les bénéfices agrégés de la cote ne sont ni publiés en continu, ni homogènes dans le temps. Il fallait donc construire une autre boussole, qui ne dépende que d’une donnée toujours disponible : le prix lui-même.

2. L'idée : le marché a un centre de gravité

Le MGI trace la trajectoire de fond du MASI — son centre de gravité — puis mesure l'écart, en pourcentage, entre le prix du jour et ce centre de gravité. Cet écart est exprimé en base 100.

L’analogie la plus juste reste celle du financier André Kostolany : l’économie est le maître, la Bourse est le chien tenu en laisse. Le chien court devant, revient en arrière, s’arrête, repart — mais il finit toujours par retrouver son maître. Sur le trajet, seul compte le maître ; le chien, lui, ne fait que du bruit.

Le MASI Gravity Index consiste à tracer la trajectoire du maître, puis à mesurer la longueur de la laisse.

La méthode d’estimation de cette trajectoire est propriétaire à EcoFinance Analytics. Elle est dérivée d’un outil utilisé depuis quarante ans par les banques centrales pour séparer, dans le PIB, la croissance durable des à-coups conjoncturels. Nous l’avons transposé au marché actions, puis corrigé d’un défaut majeur — c’est l’objet du chapitre 4.

Le MASI et son centre de gravité estimé par le MGI, 2003-2026 — Figure 1 — Le MASI (gris) et son centre de gravité estimé par le MGI (bleu). Rouge : le marché est au-dessus. Vert : il est en dessous.

3. Comment se lit le MGI : une seule échelle, base 100

Toute la lecture tient dans un chiffre. 100 signifie que le marché est exactement sur sa trajectoire de fond. Chaque point d'écart vaut un pourcent : un MGI à 108 signifie un marché 8 % au-dessus de son centre de gravité ; à 92, il est 8 % en dessous.

MGI	Lecture	Ce que cela veut dire	Fréquence historique
Plus de 116	Euphorie	Écart extrême, rare, jamais durable	< 1 % du temps
110 à 116	Surchauffe	Le marché court nettement devant sa tendance	5,4 % du temps
90 à 110	Zone neutre	Fonctionnement normal du marché	89 % du temps
84 à 90	Décote marquée	Le marché traîne nettement derrière sa tendance	5,4 % du temps
Moins de 84	Capitulation	Vente panique — 2008 et 2020	< 1 % du temps

Ces bornes ne sont pas choisies à la main. Elles sont calculées à partir de la dispersion réellement observée du MGI depuis 2003 : elles s’ajustent donc à la volatilité propre du marché marocain, et non à une norme importée.

4. Le point technique : pourquoi la plupart des indicateurs de ce type mentent

Il existe sur internet quantité de graphiques « prix contre tendance long terme ». La quasi-totalité souffre d'un défaut invisible et rédhibitoire : le repainting, c'est-à-dire la réécriture du passé à chaque nouvelle donnée.

Pour calculer une tendance lissée, la méthode standard regarde à la fois vers le passé et vers l’avenir. Sur un graphique historique, c’est acceptable. Pour décider aujourd’hui, c’est disqualifiant : cela revient à noter une copie en ayant vu le corrigé. Résultat, le graphique se réécrit à chaque nouvelle donnée — un point qui affichait « surévalué » l’an dernier peut afficher « sous-évalué » un an plus tard, sans qu’aucun prix passé n’ait changé. Les professionnels appellent cela le repainting.

Nous avons mesuré l’ampleur du problème sur nos propres données :

Sur 41,9 % des séances, la version classique et la version corrigée ne sont même pas d'accord sur le signe de l'écart : l'une annonce un marché surévalué là où l'autre annonce un marché décoté. Ce ne sont pas deux mesures voisines. Ce sont deux indicateurs différents.

Le MGI est construit en mode strictement unilatéral : la valeur du jour n’utilise que l’information disponible la veille au soir. Une valeur publiée n’est jamais réécrite. C’est plus exigeant, moins flatteur sur un graphique rétrospectif, et c’est la seule construction qui autorise un usage en temps réel.

5. Ce que le MGI ne fait pas — et il faut le dire

Un indicateur honnête est un indicateur dont on connaît les limites. Nous avons testé le MGI contre vingt-trois ans de données, et voici ce que les données répondent.

Un MGI élevé n’a jamais annoncé une baisse du MASI. Historiquement, les douze mois qui ont suivi une entrée en zone de surchauffe ont rapporté +24,1 % en moyenne, contre +9,9 % pour une séance prise au hasard. Le marché marocain, sur la période étudiée, a eu tendance à prolonger ses tendances plutôt qu’à les corriger. Le MGI est une mesure de position, pas un signal de vente.

Pourquoi ce résultat, et pourquoi il est logique

Quand le MGI redescend de 112 vers 100, il y a deux explications possibles : soit le prix baisse, soit le centre de gravité monte pour rattraper le prix. Les données tranchent nettement. Dans les six mois qui suivent une surchauffe, le prix progresse en moyenne de 6,5 % — pendant que le centre de gravité, lui, progresse de 18,2 %.

Autrement dit : le marché ne redescend pas vers sa tendance, c’est la tendance qui monte le rejoindre. C’est précisément ce que l’on attend d’un marché en croissance structurelle. L’élastique se détend, il ne casse pas.

Les trois autres limites à garder en tête

Le MGI ne dit rien sur les valeurs individuelles. Un marché à l'équilibre peut abriter des titres très surévalués et d'autres très décotés. C'est un indicateur d'indice, pas un outil de sélection de titres.
Le centre de gravité est une estimation, pas une vérité révélée. Il dépend du réglage retenu pour définir ce qu'est le « long terme ». Un réglage plus lent donne une tendance plus rigide, donc des écarts plus larges. D'autres réglages donnent des lectures différentes, et c'est normal.
Le MGI ne connaît que le passé du MASI. Il ignore les taux, les bénéfices, la liquidité, le contexte politique. Un choc exogène ne se lit pas dans le MGI avant de s'être inscrit dans les prix.

6. Comment s'en servir intelligemment

Le MGI n'est pas un feu tricolore. C'est un instrument de contexte. Trois usages tiennent devant les données.

Un cadre pour discipliner ses émotions

C’est l’usage principal. Quand la presse titre sur un krach et que le MGI affiche 82, l’indicateur rappelle que le marché est à un niveau de décote observé quatre fois en vingt-trois ans. Quand tout le monde s’enthousiasme et que le MGI affiche 115, il rappelle que la position est historiquement tendue. Il ne dit pas quoi faire ; il empêche de croire que la situation est inédite.

Un thermomètre de risque, pas de rendement

Les données sont claires : les extrêmes du MGI n’annoncent pas la direction, mais ils annoncent l’agitation. Après un extrême, la volatilité des trois mois suivants augmente de 30 % à 50 %. Un MGI extrême invite à dimensionner ses positions en conséquence, pas à parier sur un sens.

Une grille de lecture pour le rythme d'investissement

Le MGI opère sur un horizon de quelques mois à un an. Il n’a aucune valeur pour du court terme et n’a jamais été conçu pour cela. C’est un outil d’investisseur, pas de trader.

Et maintenant ? Cette première partie explique ce que le MGI cherche à mesurer. La Partie 2 applique l’outil : où se situe la Bourse de Casablanca aujourd’hui, comment le MGI a évolué depuis 2003, et ce que les grands épisodes du marché marocain nous apprennent.

Méthodologie en clair

Données : cours de clôture quotidiens du MASI, 3 janvier 2002 au 28 août 2026. Après une période d’initialisation d’un an, l’indice porte sur 5 885 séances (7 janvier 2003 – 28 août 2026). Le centre de gravité est estimé par un filtre de tendance long terme en mode unilatéral récursif : chaque valeur est calculée uniquement à partir des données antérieures, sans réécriture ultérieure. Les seuils d’alerte sont fixés à 1,5 et 2,5 écarts-types de la distribution historique du MGI. Les paramètres de calibration sont propriétaires.

Pour aller plus loin

Approfondissez votre compréhension du marché marocain.

Qu'est-ce que le MASI ?

L'indice que le MGI prend pour référence.

Prix vs valeur d'une action

La même logique appliquée à une action.

Comment investir à la Bourse de Casablanca

Le guide pour débuter, pas à pas.

Questions fréquentes

Les réponses aux questions les plus posées sur le MGI.

Qu'est-ce que le MASI Gravity Index ?+

Le MASI Gravity Index (MGI) mesure, jour après jour, de combien la Bourse de Casablanca s'écarte de sa propre trajectoire de fond. Il ne dit pas si le marché va monter ou baisser : il dit où l'on se trouve par rapport au centre de gravité du marché, sur une échelle en base 100.

Comment se lit un MGI de 108 ou de 92 ?−

100 signifie que le marché est exactement sur sa trajectoire de fond. Chaque point d'écart vaut un pourcent : un MGI à 108 signifie un marché 8 % au-dessus de son centre de gravité ; à 92, il est 8 % en dessous. La zone neutre (90 à 110) correspond à 89 % du temps.

Le MGI est-il un signal d'achat ou de vente ?−

Non. Sur les données historiques, un MGI élevé n'a jamais annoncé une baisse du MASI. C'est une mesure de position et de risque, pas un signal de direction. Il aide à discipliner ses émotions et à dimensionner ses positions, mais ne constitue pas un conseil en investissement.

Qu'est-ce que le repainting, et pourquoi le MGI l'évite ?−

Le repainting est le défaut des indicateurs qui réécrivent le passé à chaque nouvelle donnée : un point « surévalué » l'an dernier peut devenir « sous-évalué » plus tard. Le MGI est construit en mode strictement unilatéral : la valeur du jour n'utilise que l'information disponible la veille, et n'est jamais réécrite. C'est la seule construction qui autorise un usage en temps réel.

Le MGI est-il un conseil en investissement ?−

Non. Ce document est une note de recherche à vocation exclusivement éducative et pédagogique. Il ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation d'achat ou de vente, ni une sollicitation au sens de la réglementation de l'AMMC. Toute décision d'investissement relève de la seule responsabilité de l'investisseur.

Avertissement réglementaire. Ce document est une note de recherche à vocation exclusivement éducative et pédagogique. Il ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation d'achat ou de vente, ni une sollicitation, au sens de la réglementation de l'Autorité Marocaine du Marché des Capitaux (AMMC). Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toute décision d'investissement relève de la seule responsabilité de l'investisseur, qui est invité à se rapprocher d'un professionnel agréé.

© 2026 EcoFinance Analytics SAS — Casablanca. Le MASI Gravity Index est un indicateur propriétaire d'EcoFinance Analytics SAS.

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